16.03.2009,

Neue Zürcher Zeitung

Noch nimmt der Konjunkturpessimismus zu

IMF-Chefökonom Olivier Blanchard erwartet eine lange Rezession

wm. Washington, im März
Im vergangenen Spätherbst hatte Olivier Blanchard, seit dem 1. September Chefökonom des Internationalen Währungsfonds (IMF), die Wahrscheinlichkeit einer grossen konjunkturellen Depression als sehr gering bezeichnet. Darauf angesprochen, gibt er freimütig zu, das Depressionsrisiko damals unterschätzt zu haben. Auch fürchte er jetzt, dass mit einer langen Rezession zu rechnen sei. Den Meinungsumschwung erklärt er mit negativen und nichtlinearen Rückkopplungen: in den Industrieländern zwischen der Finanzkrise und der Schwäche der Realwirtschaft und in den Emerging Markets zwischen dem Kapitalabfluss und den rückläufigen Ausfuhren. Zudem sei auch zwischen den beiden Ländergruppen ein negatives Feedback zu beobachten, die Weltwirtschaft sei in einen Teufelskreis geraten.

Die Gründe für die heutige Krise sieht Blanchard in drei Bereichen: erstens in der fehlenden Marktdisziplin, zweitens in falschen Anreizstrukturen (bei den Finanzinstituten und Rating-Agenturen) und drittens in der mangelhaften Überwachung. Das erste Element werde man wohl nie ausmerzen können, es handle sich, so meint er, sozusagen um eine Erbsünde. Die anderen beiden Bereiche liessen sich zumindest etwas beeinflussen, wobei der IMF-Chefökonom allerdings nicht sehr zuversichtlich tönte; an der Möglichkeit einer nachhaltigen Besserung scheint auch er zu zweifeln.

Blanchard betont denn auch, dass seine Anstrengungen und jene des IMF zurzeit in erster Linie auf die Überwindung der Krise ausgerichtet seien. Eine IMF-Arbeitsgruppe beschäftigt sich zwar bereits mit den Folgen der extrem lockeren Geldpolitik, der Moral-Hazard-Gefahr aus den Hilfestellungen für die Finanzmärkte, und sie macht sich überdies Gedanken darüber, wie die Länder ihre gestressten öffentlichen Finanzen wieder ins Lot bringen könnten. Wenn es für Blanchard vorläufig wichtiger ist, die Krise direkt zu bekämpfen und die Sanierung unliebsamer Folgewirkungen hintanzustellen, dann weil er fürchtet, dass alles noch schlimmer kommen könnte, dass der Konjunkturpessimismus seinen Höhepunkt noch nicht erreicht habe. Dies begründet er mit zwei Argumenten: Zum einen würden die Probleme in Osteuropa gerade erst sichtbar, zum andern fehle die Zuversicht, dass die Behörden in den USA die Finanzkrise rasch in den Griff bekämen. Der Korrekturprozess sei langsam, unsystematisch, er werde von Fall zu Fall angepasst und PR-mässig schlecht vermarktet. Daher werde sich das Vertrauen wohl noch über Wochen oder Monate hinweg nicht wieder einstellen.

Blanchard – man spürt es im Gespräch – ist von seiner Arbeit beim Währungsfonds fasziniert. Er schätzt die Qualität des Mitarbeiterstabes, der Austausch von Meinungen zwischen kenntnisreichen und meinungsstarken Ökonomen – er nennt es «information litigation» – sei einzigartig und sehr nützlich. Der IMF könne deshalb auf neue Entwicklungen schnell reagieren. Blanchard glaubt, dass es nicht zuletzt das breite Wissen seiner Mitarbeiter und die starke Beachtung grenzüberschreitender Wirkungsmechanismen waren, die den IMF im gegenwärtigen Konjunkturzyklus früher schon als andere Stellen zu relativ pessimistischen Wachstumsprognosen veranlasst hatten. Wobei aber, auch dies ist ihm nicht entgangen, die Einschätzungen der IMF-Ökonomen und auch deren wirtschaftspolitische Vorschläge in den Mitgliedsländern nicht immer sehr ernst genommen werden. Die nationalen Entscheidungsträger hätten – und dies sei in der gegenwärtigen Krise nicht anders – oft eine provinzielle Sicht der Dinge, selbst wenn sie gut informiert seien.

Blanchard ist Franzose, hat aber in den USA studiert und dort auch Karriere gemacht. Auf die Rückkehr nach seiner Ausbildung am Massachusetts Institute of Technology (MIT) verzichtete er, weil damals das Klima für wirtschaftliche Forschungsarbeit in Frankreich eher schlecht, in Amerika dagegen hervorragend war. Derzeit ist Blanchard für die Tätigkeit beim IMF von seiner Funktion als Ökonomieprofessor am MIT freigestellt. Zeitweise hatte er auch an der Harvard University gelehrt. Seine Verbindung zu Frankreich hält er unter anderem auch durch ein Haus auf der Ile de Ré an der Atlantikküste aufrecht, wo er im Sommer in der Regel einige Monate verbracht hat. Leicht wehmütig räumt er ein, dass er auf dieses «Privileg» während seiner Zeit beim IMF wohl werde verzichten müssen.